华泰｜全球科技战略：2025年日股出资的五条主线
来历：商场投研资讯
（来历：华泰证券研讨所）
2024年，日经指数全年上涨19%（到2024/12/30），在全球6大商场（美/日/印/A/H/欧）中涨幅居前。分板块来看，银行、动力、零售等板块涨幅居前，电子、半导体为主的电机和精细板块涨18%，挨近全体指数涨幅，排名第9。归纳日经、东瀛经济、钻石等组织的2025年展望，咱们总结日本商场2025年的重视点：1）AI大模型：从半导体设备和电力设备到端侧智能和IT软件分散；2）游戏：重视任天堂下一代Switch上市和Sony主机游戏大年；3）国防：Trump 2.0年代，日本国防预算有望持续添加；4）轿车：职业加快整合，应对来自中美的竞赛；5）金融/消费：再通胀下，重视房地产、百货、酒店餐饮等内需板块的出资时机。
AI大模型：从半导体设备和电力设备向端侧智能、IT软件分散
以东京电子、Lasertec、DISCO、Advantest等公司为代表的日本的半导体设备板块和日立，藤仓等为代表的电力设备板块是全球AI算力产业链的重要一环。2024年，Advantest在英伟达芯片测验时长不断延伸的推进下，股价全年大涨92%（到2024/12/30），日立、藤仓在各国不断加大电网出资的推进下，股价别离大涨94%/202%（到2024/12/30）。展望2025年，除了以上板块，咱们主张重视：（1）下一代苹果手机规范晋级带来的出资时机；（2）日本本乡数字化改造带来的出资时机。
国防/轿车：重视国防预算添加的时机和轿车职业整合的危险
2024年，以三菱重工、川崎重工、IHI为代表的日本国防板块股价体现微弱，别离上涨170%/133%/237%（到2024/12/30）。依据日本财政省发布的日本2025年度财政预算，2025年日本国防预算同比添加约10%。美国下一任总统特朗普在竞选中反复强调要求日欧等盟友承当更多防卫职责，Trump 2.0年代，日本国防预算有望持续添加。轿车是日本的支柱产业之一。2024年12月，日本第二和第三大车企本田、日产宣告兼并，期望经过扩展规划，来支撑电动化、智能化所需求的出资，以及应对来自特斯拉、比亚迪等中美车企的竞赛。主张重视日本轿车产业链整合的时机和危险。
金融/消费：再通胀下重视房地产，百货店，酒店餐饮等内需板块
2024年，日本央行完毕了自2016年2月开始实行的负利率政策。在日本政府的推进下，2024年春斗薪酬涨幅到达5.1%，带动经济走入再通胀阶段。依据东瀛经济杂志对18位日本经济学家的核算，2025年日本实践GDP有望坚持0.4%~1.4%（中位数：1.2%）的同比增幅，日元兑美元汇率有望维持在140-160之间，CPI同比增速或在2%邻近，春斗薪酬涨幅或在4.5%左右，访日游客数量或持续创新高。经济再通胀环境下，除了银行、非银或持续获益以外，百货店、房地产、酒店餐饮等内需相关板块有望获益。
危险提示：全球交易冲突晋级危险，微观下行危险，创新品浸透不及预期危险。本研报中涉及到未上市公司或未掩盖个股内容，均系对其客观揭露信息的收拾，并不代表本研讨团队对该公司、该股票的引荐或掩盖。
摘要
归纳日经、东瀛经济、钻石等组织的2025年展望，咱们总结日本商场2025年的重视点：1）AI大模型：从半导体设备和电力设备到端侧智能和IT软件分散；2）游戏：重视任天堂下一代Switch上市和Sony主机游戏大年；3）国防：Trump 2.0年代，日本国防预算有望持续添加；4）轿车：职业加快整合，应对来自中美的竞赛；5）金融/消费：再通胀下，重视房地产、百货、酒店餐饮等内需板块的出资时机。
2024年，日经指数全年上涨19%（到2024/12/30），在全球6大商场（美/日/印/A/H/欧）中涨幅抢先。分板块来看，
（1） 银行/金融：日本央行完毕2016年2月开始实行的负利率政策，推进银行和稳妥公司成绩敏捷改进，东京三菱银行、瑞穗银行完成了52%/61%的YTD涨幅（到2024/12/30）。
（2） 以电子、半导体为主的电机和精细板块涨18%，其间成绩呈现分解，Advantest在英伟达芯片测验时长不断延伸的推进下，股价体现鹤立鸡群，大涨92% YTD（到2024/12/30），东京电子、Lasertec受Intel、三星下调本钱开支，以及我国设备出资转弱等影响，股价体现疲软。
AI大模型：从半导体设备到端侧智能和IT软件
以东京电子、Lasertec、DISCO、Advantest等公司为代表的日本的半导体设备板块在全球AI算力产业链中发挥着重要的效果。2024年，Advantest在英伟达芯片测验时长不断延伸的推进下，股价体现鹤立鸡群，大涨92% YTD（到2024/12/30），东京电子、Lasertec受Intel、三星下调本钱开支，以及我国设备出资转弱等影响，股价体现疲软。展望2025年，主张重视：（1）下一代苹果手机规范晋级带来的出资时机，以及（2）日本本乡数字化改造带来的出资时机。
动力：AI的止境可能是动力，日立动力、藤仓是产业链重要一环
以日立动力、藤仓、古河电工等为代表的日本的电力设备板块是全球电力产业链的重要一环。跟着AI数据中心等新需求的快速添加，全球面对缓慢动力缺乏问题，日本也改变了从福岛事端以来对核能保存的情绪，咱们以为，全球以及日本的电网改造和数据中心建造在2025年会持续推进相关板块公司的成绩添加。
AI算力建造驱动下，动力需求日益添加。Schneider Electric估量，2023年人工智能作业负载的功耗总计约为4.5 GW，略低于塞浦路斯国家2021年的功耗（4.7GW），大约相当于2021年丹麦的全年均匀功耗。结构方面，Schneider Electric表明2023年95%的人工智能作业负载会集处理，只要5%在边际处理。但是，2028年50%的作业负载将在中心处理，50%将在边际处理。
设备方面，依据Vertiv指引，传核算算首要依赖于规范的中央处理单元服务器，这些服务器具有规范的处理才能和密度，适用于一般性作业负载，如数据库、通讯、事务处理和网络保管。而高密度核算则使用图形处理单元和生成式AI服务器以加快核算才能，专用于高效处理资源密集型和并行作业负载，如大型言语模型、大数据分析、机器学习和基因测序。高密度核算的额定需求推进每MW数据中心中心IT设备的配套设备价值量，将从传统数据中心的2.5-3百万美元提升至3-3.5百万美元。
游戏：重视任天堂下一代Switch和主机游戏大年
以索尼、任天堂为代表的游戏及文娱内容是日股重要板块之一。2025年的首要事情包含，（1）任天堂有望在3月份发布新一代掌机Switch，（2）2025年将迎来主机游戏大年，包含《GTA6》、《逝世停滞 2》、《艾尔登法环：黑夜君临》等在内的重磅著作将在2025年出售。
国防：Trump 2.0年代，日本国防预算有望持续添加
依据日本财政省发布的日本2025年度财政预算，2025年日本国防预算同比添加约10%。美国下一任总统特朗普在竞选中反复强调要求日欧等盟友承当更多防卫职责，Trump 2.0年代，日本国防预算有望持续添加。
轿车：职业加快整合，应对来自中美的竞赛
轿车是日本的支柱产业之一。2024年12月，日本第二和第三大车企本田、日产宣告兼并，期望经过扩展规划，来支撑电动化、智能化所需求的出资，以及应对来自特斯拉、比亚迪等中美车企的竞赛。主张重视相关产业链整合的出资时机和成绩下滑的危险。
金融/消费：重视经济再通胀阶段的出资时机
2024年，日本央行完毕了自2016年2月开始实行的负利率政策。在日本政府的推进下，2024年春斗薪酬涨幅到达5.1%，带动经济走入再通胀阶段。依据东瀛经济杂志对18位日本经济学家的核算，2025年日本实践GDP有望坚持0.4%~1.4%（中位数：1.2%）的同比增幅，日元兑美元汇率有望维持在140-160之间，CPI同比增速或在2%邻近，春斗薪酬涨幅或在4.5%左右，访日游客数量或持续创新高。经济再通胀环境下，除了银行、非银或持续获益以外，百货店、房地产、酒店餐饮等内需相关板块有望获益。
1）全球交易冲突晋级，影响产品供需与公司海外布局危险；
2）微观经济下行危险；
3）创新品浸透不及预期，导致公司添加不及预期危险。
4）本研报中涉及到未上市公司或未掩盖个股内容，均系对其客观揭露信息的收拾，并不代表本研讨团队对该公司、该股票的引荐或掩盖。
研报：《2025年日股出资的五条主线》2025年1月2日
分析师 黄乐平 S0570521050001 | AUZ066
分析师 陈旭东 S0570521070004 | BPH392
联系人 于可熠 S0570122120079 | BVF938
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